原油跌至四个月低位瑞银投资。
周四（2日）国际油价震荡走低，WTI原油近月合约逼近60美元关口，刷新四个月低位。美国政府停摆给全球最大经济体需求前景带来考验，与此同时本周末将举行的产油国联盟欧佩克+（OPEC+）部长级会议可能进一步增产的报道加剧了供需关系的压力。不过，地缘政治因素可能成为重大变量，俄罗斯和伊朗的供应安全或将引发油价短期性剧烈波动。
供应端前景
按照日程安排，OPEC+主要成员国将于10月5日举行线上会议，商议11月的产量安排。OPEC+的石油产量约占全球总量的一半，其成员包括石油输出国组织欧佩克成员国，以及俄罗斯等非欧佩克产油盟国。
为了平衡疫情后市场，OPEC+2022年以来的减产规模在峰值时达到585万桶/日，这一减产额度由三部分构成：220万桶/日的自愿减产、165万桶/日的额外减产，以及该组织全体成员共同实施的200万桶/日的减产。
自今年4月起，OPEC+已放弃减产策略。该组织此举一方面是为了提升市场份额，另一方面也是受到美国总统特朗普施压，要求其降低油价。8个参与减产的OPEC+成员国在9月底前，完全取消此前减产计划中的一项 ——220万桶/日的自愿减产。从10月开始，这些国家已开始着手取消第二项减产（165万桶/日），当月将实现13.7万桶/日的增产。
据媒体援引三位消息人士透露瑞银投资，由于各成员国继续寻求重新夺回市场份额，预计该组织将确认11月原油日产量至少再增加13.7万桶。
不过，虽然正在持续释放产能，OPEC+目前连现有产量目标都未能实现。行业统计显示，4月至8月期间，OPEC+仅完成了75%的增产目标，较该时期的计划增产量少了近50万桶/日。
在欧佩克考虑增产的同时，伊拉克石油部称，在一项临时协议打破僵局后，上周六开始原油首次通过输油管道从伊拉克北部库尔德地区输送至土耳其，此次中断时长已达两年半。据报道，美国此前一直推动恢复这一原油出口通道。而该通道恢复后，预计最终将通过土耳其的杰伊汉港（Ceyhan port）为国际市场每日新增至多23万桶原油供应。
地缘政治扰动
俄乌冲突等地缘政治因素可能成为重大变量，推动油价短线涨势。
俄罗斯副总理诺瓦克（Alexander Novak）于上月25日宣布，俄罗斯将对柴油出口实施部分禁令，有效期至今年年底，并延长现行的汽油出口禁令。炼油产能下降已导致俄罗斯多个地区面临特定品级燃料短缺的问题。
市场正在持续关注俄罗斯原油流向瑞银投资，同时评估两项潜在影响：一是欧盟拟对第三国石油行业实体实施制裁的提案，二是特朗普总统多次呼吁北约盟友停止购买俄罗斯能源。
原油经纪商PVM高级分析师瓦尔加（Tamas Varga）在接受第一财经记者采访时表示，俄乌局势的进展变得扑朔迷离，俄罗斯成品油出口量正接近2020年以来的最低装船水平，受到影响规模达到100万桶/日。
他进一步分析称，既然俄罗斯炼油厂已遭受且将持续遭受损失，该国或将通过增加原油出口来弥补石油销售的收入缺口。但乌克兰方面已袭击了俄罗斯位于普里莫尔斯克（Primorsk）和新罗西斯克（Novorossiysk）的原油装货设施，因此这种 “以原油出口替代成品油出口” 的方案，似乎并非如此简单可行。过去十年间，俄罗斯石油收入占该国财政预算的比例介于30%至50%之间。
与此同时，在欧洲多国启动相关程序后，联合国已恢复对伊朗核计划实施武器禁运及其他制裁措施。德黑兰方面此前已发出警告，称将对这些制裁采取强硬回应。2025年6月至8月，伊朗的石油平均日出口量超过160万桶。
市场前景如何
由于对潜在不确定性的见解不同，国际能源署（IEA）和欧佩克两大机构在市场月报中给出了不同预测。
国际能源署上月进一步上调石油供应预期， 将今年全球石油需求增长预期从之前的每日68.5万桶上调至每日73.7万桶；预计明年全球石油需求每日将增长69.8万桶。今年全球石油供应每日将增长270万桶，而此前的预测分别为今年每日增长250万桶。由于石油供应增长持续远超需求，全球石油市场未来面临的过剩规模将比此前预期更大。
值得一提的是，在OPEC+全力增产的同时，受美国、巴西、加拿大和圭亚那产量增加的推动，国际能源署将今年 “OPEC +” 以外产油国的供应增长预期上调至140万桶/日。
国际能源署表示：“一系列因素正将石油市场推向不同方向 —— 一方面，对俄罗斯和伊朗的新制裁可能导致供应减少；另一方面，‘欧佩克 +’供应增加，目前对伊朗和俄罗斯实施的更严格制裁，对石油供应及贸易流向的影响相对有限。然而，欧盟计划于明年初生效的俄罗斯原油精炼产品进口禁令，可能在未来数月内抑制石油产量，并扰乱贸易格局。”
相比之下，欧佩克维持石油需求预期不变。该组织预计，在主要地区强劲经济活动的支撑下，今年全球石油需求将每日增长129万桶，明年将每日增长138万桶。
与此同时，全球经济增长预期在今明两年分别维持在3%和3.1%。欧佩克表示，主要经济体的消费者支出依然具有韧性，且与财政刺激措施一道，预计将继续为经济增长提供支撑。
瓦尔加向第一财经记者表示，短期内俄罗斯出口能力下降可能带来复杂问题，以及可能面临进一步制裁的 “达摩克利斯之剑”，限制了油价下跌的空间。尽管如此，欧佩克选择继续推动增产仍有其逻辑：该组织或许尚未具备充分释放产能的能力，但如果当前的核心目标是夺回市场份额，就必须向新老客户证明，欧佩克能始终如一地满足他们的石油需求，且不会受内部纷争影响，也不会通过操控供应量来干预油价。
加拿大皇家银行资本市场（RBC Capital Markets）近日在发给记者的报告中写道，随着OPEC+准备进一步动用其剩余产能，10月出现地缘政治意外事件的风险也在持续上升。 “尽管今夏市场的主流观点一直围绕2025年第四季度原油供应过剩展开，但参与者需要开始将地缘政治冲突持续所引发的‘突发风险升级’纳入考量。 ”
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责任编辑：杨赐 瑞银投资
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